Andrew Lahde的最後通告

Andrew Lahde的最後通告 (2008年10月27日錢志健)

Andrew Lahde，一位在次按及金融海嘯中勁賺866％的對沖基金經理（2007年回報），上周寫了一封公開信給其對沖基金的投資者，以及有興趣「八卦」為何他要離場的傳媒朋友。文章的大標題是這樣：〈Goodbye and F--- You All!〉假如讀者有想像力，也知道這個F---是不大好的助語詞，但Lahde是要引起投資者的關注。
雖然在2008年首九個月，Lahde也有正回報，而他又利用場外（OTC）衍生工具成功地沽售次按有關資產而大賺，但他已「身心疲倦，無力再玩」。
Lahde的公開信中，除了說他再難以掌握市場的感覺及方向外（No strong opinion about any market right now!），更重要的是，Lahde需要「修補」自己的健康狀況。Lahde管理的資產不算多，只有8000萬美元，如管理及獎勵費是正常的2／20，即2％管理年費及20％獎勵費，他最少已有數百萬美元收入。
成敗繫心理質素
我相信某程度上，我了解Lahde的想法。他現在才三十七歲，在公開信當中，還說到很多對沖基金經理的「致命傷」，就是the Legacy thing，即要「名留千古」這個問題。如果有同業現在看這篇文章，我最同意的是拋掉你身上的黑莓（Blackberry），因為被資訊及工作控制，是很多中環、華爾街、東京、倫敦等金融圈中人的毛病，get stuck！
兩年多前，我在《信報》寫過一篇文章，講到操大盤的交易手，不可能在沒有最好的精神狀態下做交易。我認識一些二十多三十歲的「後生仔」，精力旺盛，在中環「蒲」到三、四點凌晨時段才返家小睡三小時後，六點早上又回到交易室再「搏殺」。這些做宏觀環球（Global Macro）的交易手，如果認為澳洲不是重要市場，香港時間七時多也需要「蒲頭」，因東京還是不可忽視的市場（東京時段9時開市，時差快香港一小時）。我認識的交易手，為了減少佣金給投資銀行的Sell-Side Trader，很多時會用電子盤作交易買賣（DMA, Direct Market Access），而不再和Sell Side的交易員「吹水」。
在忙碌的交易日，在沒有精神下操盤，是極危險之事。對投資者而言，這是不負責任的行為；我同你講，散戶在「沒有人理會」情形下的電子盤買賣，心理質素很多時便是成與敗的主要元素。
落筆此一刻，是周五下午4點30分。看到恒指過千點的回吐，我關心的，是很多人的心理質素，錢不見了，已是次要。
美國在2006年樓市泡沫未爆破前，住宅市場的總市值約20萬億美元。整個市場中，有10萬億美元是有做按揭的，即普通按揭加次級按揭，平均每個美國家庭，有75000美元資產在房屋中；一些富裕地區，如加州的蒙特利半島（Monterey Peninsula），平均房屋資產達40萬美元；中部一些地區，平均房屋資產則只是25000美元而已。上兩月我們已提及「證券化」的債權、業權或行使權，可以被轉讓再轉讓，以小博大的散戶，財富有很多已是Total Writeoff，而在美國，視乎你在哪個州居住，有很多原先已是用次按作借貸的貸款人，房價下跌，失業、物業被收回、銀主盤湧現市場，這當然不單影響普通人。我有一些朋友的朋友，在美國專做No money down的投機者，因槓桿過度，最終要宣布個人破產，有很多也是專業人士，在華人社區有頭有面，衰在一個「貪」字。
圈內圈外氣氛沉重
我無興趣用再多一些文字去講金融海嘯下的衝擊。現在周一至周四，我辦公室樓下蘭桂坊的酒吧靜得要命，以前飲啤酒，是Buy one get one free，現在有一些酒吧已是Buy one get two free，可以見到金融圈「內」和「外」的氣氛俱極沉重。
再返回操作的領域，上周在香港證券學會Logical Trader的講座，有一位基金操盤人問我股票的補救方法，即repair strategies。我是用期權跨價買賣策略的信徒，但做任何Debit Spread再加同數量的Write Call，正股是必然看漲才可以做的。現在除了很多傳統及對沖基金需要變回現金，即像女人街的賣東西策略：「要錢唔要貨」，我想不到用repair strategies如何可以幫到那一位「長倉」的基金經理，我覺得直至年尾，沽壓力量都非常沉重。
曹Sir在《信報》講到春節前後將爆裁員潮；羅耕在《信報》睇港股最差可以比現在更差，世界是否從此灰暗？
上周五，8時20分。我看到美國的道指電子盤交易，今天的期貨價格比起周四已低了550點。日經指數上周五已跌破8000點。當我完成這文章，我也沒有興趣知道道指在清晨四時的收市價，因為我要做的投資部位，我已做了，但和很多行家一樣，我的現金水平差不多是增持到極限，因為做錯的機會有無限的大；我不需要「名留千古」，但在操作的領域，我需要找到平安。
「即時死」與「慢慢死」
在這驚濤駭浪的時刻，我只會更加跟隨遊戲規則，不會硬要為交易而交易。我在這Whipsaw Market，已不能判斷大盤的走勢，我只可以等待機會，把Cash level提升，才能避開金融海嘯的吞食。海嘯是來得突然，殺傷力驚人。我相信這次是Nuclear Winter，真正的核子寒冬，因對沖基金行業，據倫敦《金融時報》估計，全世界將有三分一的基金從此消失，有一些是「即時死」，有一些是「慢慢死」，情況同樣可怕！
再談Andrew Lahde。我相信這位仁兄已是被市場壓迫到「爆炸」那種，so call it quits。不是有很多操盤人可以「捱」到幾個cycle，有些基金經理自視過高，最後一鋪勁蝕，最後還要返回起點──從頭開始。
在艱難的日子，我仍然相信人間有情！「盼望之旅」Ride 4 Hope，將夥拍Harley Davidson電單車隊的部分成員，在聖誕節期間，作五日四夜的廣東省粵西自駕私家車慈善之旅，為廣東茂名山區小學籌集善款，用於修建校舍和作助學之用。作金錢及行動上的「付出」，很多時比起窮一生精力研究炒賣有意義得多！有興趣了解，可用電郵聯絡我。
最後，身家少了幾多，不重要。如果你有家庭溫暖、健康、友情、積極的人生觀，你已擁有很多！祝大家平安！
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